Kredi Temerrüt Takası (CDS) Nedir?

Kredi Temerrüt Takası (CDS) Nedir?
Kredi temerrüt takası (CDS), bir yatırımcının kendi kredi riskini başka bir yatırımcınınkiyle takas etmesine veya mahsup etmesine olanak sağlayan bir finansal türevdir. Borç veren, temerrüt riskini takas etmek için başka bir yatırımcıdan bir CDS satın alır ve borçlu temerrüde düşerse bunları geri ödemeyi kabul eder.

Çoğu CDS sözleşmesi, bir sigorta poliçesinde ödenmesi gereken normal primlere benzer, devam eden bir prim ödemesi yoluyla sürdürülür. Borç alanın temerrüde düşmesinden endişe duyan bir borç veren, bu riski dengelemek veya takas etmek için genellikle bir CDS kullanır.
ANAHTAR TAHMİNLER
Bir kredi temerrüt takası (CDS), sabit getirili ürünlerin kredi riskini transfer eden bir türev türüdür.
Bir kredi temerrüt takas sözleşmesinde, alıcı bir sigorta poliçesindeki ödemelere benzer sürekli bir prim öder. Buna karşılık satıcı, bir temerrüt meydana gelirse menkul kıymetin değerini ve faiz ödemelerini ödemeyi kabul eder.
2021’de ABD CDS piyasasının tahmini büyüklüğü 3,0 trilyon dolardı.
Kredi temerrüt takasları spekülasyon, riskten korunma veya bir tür arbitraj olarak kullanılabilir.
Kredi temerrüt takasları, hem 2008 Büyük Durgunluğunda hem de 2010 Avrupa Devlet Borç Krizinde rol oynadı.
Kredi Temerrüt Swapları (CDS’ler) Nasıl Çalışır?
Bir kredi temerrüt takası, sabit getirili ürünlerin kredi riskini transfer eden bir türev sözleşmesidir. Tahvilleri veya menkul kıymetleştirilmiş borç biçimlerini (yatırımcılara satılan kredi türevlerini) içerebilir.

Önerilen makale: girişimci olmak hakkında bilgi almak ve güncel girişimcilik haberlerine ulaşmak almak için ilgili sayfayı ziyaret edebilirsiniz.

Örneğin, bir şirketin bir yatırımcıya 100 ABD Doları değerinde ve 10 yıl vadeli bir tahvil sattığını varsayalım. Şirket, tahvilin ömrü boyunca düzenli faiz ödemeleri ile 10 yıllık sürenin sonunda 100 doları geri ödemeyi kabul edebilir.

Borç veren kuruluş, primi geri ödeyebileceğini garanti edemediği için, yatırımcı riski üstlenir. Borç alıcısı, riski başka bir yatırımcıya devretmek için bir CDS satın alabilir ve bu yatırımcı, borç veren kuruluşun yükümlülüğünü yerine getirmemesi durumunda bunları ödemeyi kabul eder.

Borçlanma senetlerinin genellikle daha uzun vadeli vadeleri vardır ve bu da yatırımcıların yatırım riskini tahmin etmesini zorlaştırır. Örneğin, bir ipotek 30 yıl vadeli olabilir. Borçlunun bu kadar uzun süre ödeme yapmaya devam edip edemeyeceğini söylemenin bir yolu yoktur.

Bu sözleşmelerin riski yönetmenin popüler bir yolu olmasının nedeni budur. CDS alıcısı, CDS satıcısına sözleşmenin vade tarihine kadar ödeme yapar. Buna karşılık, CDS satıcısı, CDS alıcısına menkul kıymetin değerini ve bir kredi olayı olması durumunda o tarihten vade tarihine kadar ödenmiş olması gereken tüm faiz ödemelerini ödemeyi kabul eder.

Kredi Etkinlikleri
Kredi olayı, CDS alıcısının sözleşmeyi yapmasına neden olan bir tetikleyicidir. Kredi olayları, CDS satın alındığında kararlaştırılır ve sözleşmenin bir parçasıdır. Tek isimli CDS’lerin çoğu, tetikleyici olarak aşağıdaki kredi olayları ile işlem görür:

Ödeme başarısızlığı dışında referans varlık temerrüdü: Tahsis eden kuruluşun ödeme başarısızlığı olmayan bir nedenle temerrüde düştüğü bir olay
Ödeme başarısızlığı: Referans varlık ödemeleri yapamaz
Yükümlülük hızlandırma: İhraççının borçlarını beklenenden daha erken ödemesi gerektiğinde olduğu gibi, sözleşme yükümlülükleri taşındığında
Reddetme: Sözleşmenin geçerliliği konusunda bir anlaşmazlık
Moratoryum: Askıya alınmasına neden olan sorunlar çözülene kadar sözleşmenin askıya alınması
Yükümlülüklerin yeniden yapılandırılması: Dayanak krediler yeniden yapılandırıldığında
Devlet müdahalesi: Sözleşmeyi etkileyen hükümet tarafından gerçekleştirilen eylemler

Bir CDS’nin şartları
Bir yatırımı sigortalamak için satın alındığında, CDS’lerin yatırımı ömür boyu kapsaması gerekmez. Örneğin, bir yatırımcının 10 yıllık bir menkul kıymetin iki yılını doldurduğunu ve ihraççının kredi sıkıntısı içinde olduğunu düşündüğünü hayal edin. Tahvil sahibi, risklerin ortadan kalkacağına inandığı yedinci yıla kadar yatırımı koruyacak beş yıllık bir kredi temerrüt takası satın alabilir.

Yerleşme
Bir kredi olayı meydana geldiğinde, sözleşme fiziksel olarak, tarihsel olarak en yaygın yöntemle veya nakit olarak ödenebilir. Fiziki uzlaşmada, satıcılar alıcıdan gerçek bir tahvil alırlar. Bununla birlikte, CDS’lerin amacı riskten korunma araçlarından spekülasyona kaydığında, nakit uzlaşma daha çok tercih edilen yöntem haline geldi. Bu tür uzlaşmada satıcı, alıcıya zararı ödemekle yükümlüdür.

CDS’ler Ne Zaman Kullanılır?
Dayanak bir varlık üzerindeki bir kredi olayına karşı bir sigorta poliçesi olarak, kredi temerrüt takasları çeşitli şekillerde kullanılır.

Spekülasyon
Takaslar alınıp satıldığı için, doğal olarak, bir CDS tüccarının kâr edebileceği dalgalı piyasa değerlerine sahiptir. Yatırımcılar, fiyat farkından kar elde etmek için birbirlerinden CDS alıp satarlar.

riskten korunma
Kredi temerrüt takası kendi başına bir riskten korunma şeklidir. Bir banka, borçlunun temerrüde düşme riskinden korunmak için bir CDS satın alabilir. Sigorta şirketleri, emeklilik fonları ve diğer menkul kıymet sahipleri, kredi riskinden korunmak için CDS satın alabilirler.

Arbitraj
Arbitraj genellikle bir menkul kıymeti bir piyasada satın alıp başka bir piyasada satmayı içerir. CDS’ler arbitrajda kullanılabilir – bir yatırımcı bir piyasada tahvil satın alabilir, ardından CDS piyasasında aynı referans varlık üzerinden bir CDS satın alabilir.

Büyük Durgunluk
CDS’ler, sonunda Büyük Durgunluğa yol açan kredi krizinde kilit bir rol oynadı. Kredi temerrüt takasları, American International Group (AIG), Bear Sterns ve Lehman Brothers tarafından, ipoteğe dayalı menkul kıymetlere (MBS) menkul kıymetleştirilen ipoteklerin temerrüde düşmesi durumunda, yatırımcıları kayıplara karşı korumak için ihraç edildi.

İpoteğe dayalı menkul kıymetler, paketler halinde paketlenen ve daha sonra hisse olarak sunulan ipoteklerdir. CDS’ler ipotek temerrütlerine karşı sigortaydı, bu nedenle yatırımcılar en kötüsü olursa kayıp riskini tamamen azalttıklarına inanıyorlardı.

Konut fiyatları yükselmeye devam ederken yatırım bankaları ve gayrimenkul yatırımcıları büyük getiri sağladığından, talep eden neredeyse herkese ipotek verildi. CDS’ler, yatırım bankalarının menkul kıymetleştirilmiş ipotek fiyatları üzerine bahis olan sentetik teminatlı borç yükümlülüğü araçları oluşturmasına izin verdi.

Birçok yatırım bankası MBS’ler, CDS’ler ve CDO’lar çıkardı: hepsi kendi ipotek teminat türevlerinin performansı üzerine bahis oynuyordu. Konut fiyatları düştüğünde, büyük oyuncular birbirlerine ve yatırımcılara sahip olduklarından daha fazla borçlu oldukları için tüm yükümlülüklerini ödeyemediler.

Avrupa Devlet Borç Krizi
Kredi temerrüt takasları, Avrupa ülke borç krizi sırasında yaygın olarak kullanıldı. Örneğin, yatırımcılar ülkenin para toplamasına yardımcı olmak için Yunanistan’ın devlet borcunu devlet tahvilleri aracılığıyla satın aldı. Ayrıca, ülkenin temerrüde düşmesi durumunda sermayelerini korumak için CDS satın aldılar.

Portekiz, İrlanda, İtalya, Kıbrıs ve İspanya bu süre zarfında mali açıdan neredeyse çöktü.

CDS’lerin Avantajları ve Dezavantajları
Açıklanan Avantajlar
Borç verenlere yönelik riski azaltır: CDS’ler, borç vereni korumak ve riski ihraççıya devretmek için tasarlanmış bir sigorta türü olarak hareket eden borç veren tarafından satın alınabilir.
Temel varlık maruziyeti yok: Temel sabit getirili varlıkları satın almanız gerekmez.
Satıcılar riski dağıtabilir: CDS’ler ödemelerde temerrüde düşme riskini ihraççıya devreder. Ayrıca riski daha fazla dağıtmak için birden fazla takas satabilirler.
Açıklanan Dezavantajlar
Borç verenlere ve yatırımcılara yanlış bir güvenlik hissi verebilir: Yatırım sigortası, yatırımcılara yatırımla ilgili herhangi bir riskleri olmadığını hissettirir.
Tezgah üstü işlem gören: CDS’ler riski azaltırken, OTC piyasalarında işlem gördükleri için ek riske eğilimlidirler.
Satıcı önemli riskleri devralır: CDS satıcısı, borçlunun temerrüde düşme riskini devralır.
Avantajlar
Borç verenlere yönelik riski azaltabilir

Dayanak varlık riski yok

Satıcılar riski dağıtabilir

Dezavantajları
Borç verenlere ve yatırımcılara yanlış bir güvenlik hissi verebilir

Tezgah üstü işlem gören

Satıcı önemli bir riski devralır

Bir Kredi Temerrüt Takasını Ne Tetikler?
Genellikle bir kredi olan temel yatırım bir kredi olayına tabiyse, CDS sağlayıcısı takas alıcısına ödeme yapmalıdır.

Kredi Temerrüt Swapı Yasal mı?
Kredi temerrüt takasları yasa dışı değildir, ancak Dodd-Frank Yasası uyarınca Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ve Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu tarafından düzenlenirler.

Kredi Temerrüt Swaplarının Faydaları Nelerdir?
Kredi temerrüt takasları iki ana nedenden dolayı faydalıdır: riskten korunma ve spekülasyon. Riskten korunmak için yatırımcılar, ipoteğe dayalı bir menkul kıymet gibi bir tahvilin ödemelerinde temerrüde düşmesini önlemek için bir sigorta katmanı eklemek üzere kredi temerrüt takasları satın alırlar. Buna karşılık, üçüncü bir taraf bir prim karşılığında riski üstlenir. Aksine, yatırımcılar kredi temerrüt takasları üzerine spekülasyon yaptıklarında, referans kuruluşun kredi kalitesi üzerine bahse girerler.

Alt çizgi
Kredi temerrüt takasları, temel varlık temerrütlerinin risklerini azaltmak için yatırımcılara satılır. Geçmişte, 2007-2008 Mali Krizine ve Avrupa Devlet Borç Krizine katkıda bulunan ipoteğe dayalı menkul kıymetlere ve sabit getirili ürünlere yatırım yapma risklerini azaltmak için çokça kullanıldılar.

Yatırımcılar hala bunları kullanıyor, ancak 2010’da yürürlüğe giren düzenlemeler nedeniyle alım satım önemli ölçüde azaldı. Küresel türev piyasası 2022’nin ilk çeyreğinde 200 trilyon dolardan fazla işlem gördü, kredi temerrüt takasları yaklaşık 3 trilyon dolar veya türev piyasasının %1,9’u işlem gördü .